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市场概述上周五，科技股抛售潮打压，三大美股指8月收官日回落，8月仍均累涨。纳指收跌超1%、连跌两周，但连涨五个月。芯片股指数和英伟达均跌超3%。特斯拉跌3.50%，但8月涨超8%。甲骨文跌近6%。
中概股指数逆市走高，收涨超1%，8月累计涨超6%、连涨四个月。阿里巴巴收涨13%，创近两年半最大日涨。
美联储官员提及9月降息前景，两年期美债收益率刷新近四个月低位，在降息预期升温的8月，跳水超30个基点。
美PCE后，美元指数刷新日高，后转跌、逼近逾三周低位；离岸人民币再度涨破7.12创近十个月新高，后一度回落超百点，全周仍涨近500点；比特币一度跌超5000美元、跌破10.8万关口，以太坊一度跌超5%、8月仍涨超10%。
黄金四连涨，期金涨超1%、收创历史新高。原油回落，8月美油跌逾6%，四个月来首度月跌。内盘期货夜市收盘涨跌各异，纯碱夜盘收跌2.08%，烧碱涨1.24%。
亚洲时段，AH股8月收官，创业板大涨超24%，恒指稳居25000点，新“股王”寒武纪翻倍，工业富联市值破万亿。
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要闻证监会：持续巩固资本市场回稳向好势头，加快推进新一轮资本市场改革开放。
国家发改委：发展“人工智能+”坚决避免无序竞争和一拥而上，未来1-2年是人工智能落地的关键窗口期。
中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张。
商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访美，与美国政府部门相关官员以及工商界代表举行会谈会见。
商务部：坚决反对美国撤销三星等三家在华半导体企业“经验证最终用户”（VEU）授权。
美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，但在官司未完结之际仍然有效，给特朗普政府留下时间上诉至最高法院。
美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期，关税冲击尚且可控。
特朗普VS美联储法庭大战开打，激辩解雇是否“正当”，理事方称不能拿推文当理由。FHFA局长就库克第三笔房贷提起刑事移送。
阿里巴巴Q2 Non-Gaap净利润同比下降18%，云业务收入增26%，淘宝闪购提振月活增25%；电话会：AI芯片供给有B计划，重申3800亿资本支出，未来三年闪购和即时零售有望带来1万亿元新成交；阿里美股收涨13%创近两年半最大日涨；阿里云否认采购寒武纪GPU。
特朗普家族的“核心代币”来了，9月1日启动交易，“金融基石、市场博弈与宏观叙事”的三位一体。
美团开源大模型“龙猫”，性能追平DeepSeek V3.1，同样主打“算力节省”。
媒体称Meta考虑在其AI中使用谷歌Gemini或OpenAI的模型；Connect大会日程公布，Meta首款消费级智能眼镜可能要来了。
市场收报欧美股市：标普500跌0.64%，报6460.26点，道指跌0.20%，报45544.88点，纳指跌1.15%，报21455.552点，8月分别累涨1.91%、3.2%、1.58%。欧洲STOXX 600指数收跌0.64%，报550.14点，8月累涨0.74%。
A股：沪指涨0.37%，报3857.93点；深成指涨0.99%，报12696.15点；创业板指涨2.23%，报2890.13点。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.23%，日内升约3个基点，8月累计降14个基点；两年期美债收益率约为3.62%，日内降约1个基点，8月累计降34个基点。
商品：WTI 10月原油期货收跌0.91%，报64.01美元/桶，8月累跌约6.1%。布伦特10月原油期货收跌0.73%，报68.12美元/桶，8月累跌约5%。COMEX 12月黄金期货收涨1.2%，报3516.1美元/盎司，8月累涨5%。
要闻详情
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证监会：持续巩固资本市场回稳向好势头，加快推进新一轮资本市场改革开放。参加“十五五”资本市场规划座谈会的专家学者提出了针对性、前瞻性的意见建议。主要包括：
健全多层次资本市场体系，进一步深化制度改革，增强市场功能；提升上市公司质量和投资价值，加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本，推动更多中长期资金入市；进一步健全股票、债券、衍生品、跨境监管等资本市场重点领域法律制度，完善立体化追责体系，严厉打击财务造假、市场操纵、内幕交易等违法违规行为；稳步扩大资本市场高水平制度型开放，优化合格境外投资者制度，支持境外优质企业回归A股。
国家发改委：发展“人工智能+”坚决避免无序竞争和一拥而上，未来1-2年是人工智能落地的关键窗口期。发改委强调，民间投资方面，要抓紧研究出台促进民间投资发展的政策举措，完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制。同时指出，发展“人工智能+”坚决避免无序竞争和一拥而上，将多举措支持人工智能发展，发放算力券等降低创新主体研发成本。
中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张。制造业景气水平有所改善，制造业产需指数均有回升，价格总体水平继续改善，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续三个月回升。非制造业商务活动指数为50.3%。服务业商务活动指数为50.5%，升至年内高点。
商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访美，与美国政府部门相关官员以及工商界代表举行会谈会见。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行了交流沟通。
中国商务部：坚决反对美国撤销三星等三家在华半导体企业“经验证最终用户”（VEU）授权。商务部新闻发言人30日表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，维护全球产业链供应链的安全稳定。中方将采取必要措施，坚决维护企业正当权益。
美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，但官司未完结之际仍有效。美国联邦巡回上诉法院周五维持了国际贸易法院早前的判决，即特朗普错误地援引紧急法令实施关税。但上诉法院法官将案件退回下级法院，以决定判决适用于所有受关税影响的对象，还是仅限于本案当事方。这给特朗普政府留下时间和机会进一步上诉至最高法院。
特朗普表示，所有关税仍然有效，上诉法院错误地说关税应该被取消。如果这些关税消失，那对国家将是彻底的灾难。美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期，关税冲击尚且可控！通胀回升的原因是服务成本上涨，涨幅创下2月份以来最大。其中包括投资组合管理费的上涨，反映了持续数月的股市上涨，包括体育赛事直播和娱乐在内的娱乐服务成本也有所增加。
特朗普VS美联储法庭大战开打，激辩解雇是否“正当”，理事方称不能拿推文当理由。特朗普政府认为，定义理由是总统的特权，法院无权审查，只要总统认定不当行为指控构成解雇的合理理由，那就足够。美联储理事库克的律师称她遭遇“抹黑运动”，欺诈指控成为特朗普政府“首选武器”，用来实现降息意图，即使指控属实，也发生在她任理事前，没到“有理由”被解雇的程度。美联储称将遵循任何法院命令，希望迅速裁决。媒体预测此案可能打到最高法院。
特朗普对美联储施压升级：FHFA局长就库克第三笔房贷提起刑事移送。此前外界认为特朗普没有权力以“事由”解职库克，因为普尔特第一次的刑事移送涉及的是库克进入美联储之前的行为。而这次指控直指任内违规，等于替特朗普补上了法律缺口。决定特朗普关税和美联储命运的两场关键战斗都将取决于美国最高法院。在今年多起案件中，最高法院基本都支持了特朗普阵营，然而，全球关税和试图解雇库克这两起新案件可能会打破这一连胜纪录，因为它们将使白宫与法院青睐的另一个群体——商界直接对立。美联储主席大热人选沃勒：以太坊和稳定币是支付发展的下一步，机构应该采用。下一任美联储主席热门人选沃勒公开表达对数字资产（尤其是以太坊和稳定币）的乐观态度，敦促金融机构接受加密货币作为支付发展的自然下一步。这一表态被市场解读为对加密货币重估的积极信号。监管清晰度已推动机构资本大幅流入加密市场。截至2025年第三季度，以太坊ETF吸引了276亿美元投资，企业质押投资达101亿美元。
旧金山联储主席戴利称美联储将很快降息，由关税引发的通胀可能只是暂时的，短期美债收益率跌至日内低点。
阿里Q2 Non-Gaap净利润同比下降18%，云业务收入增26%，淘宝闪购提振月活增25%；电话会：AI芯片供给有B计划，重申3800亿资本支出，未来三年闪购和即时零售有望带来1万亿元新成交
阿里巴巴Q2营收增长2%，净利润大幅增长76%至424亿元。2025年上半年即时零售业务收入同比增长12%，阿里云业务中，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长。资本支出从去年同期的约119亿元猛增至本季度的约387亿元。电话会上管理层透露，淘宝闪购上线仅四个月，月度活跃用户已突破3亿，较4月之前增长200%，首阶段目标超预期完成。过去一个季度在人工智能和云基础设施的资本支出达386亿元。蒋凡首谈淘宝闪购战略，称未来三年百万品牌门店入驻，实现1万亿交易增量。阿里云否认采购寒武纪GPU。近期，有传言称阿里采购寒武纪15万片GPU。阿里云方面人士向华尔街见闻表示该消息不实，但阿里云确实一云多芯支持国产供应链。华为上半年营收4270亿元，同比增长3.94%，净利润同比下降32%。华为发布业绩公告，上半年营收达4270亿元，同比增长3.94%；净利润达371亿元，同比下降32%。同时，资产抵押、质押、被查封等情况未超过上年末经审计净资产的50%，显示出公司资产质量总体可控。
比亚迪半年营收首超越特斯拉，净利润同比增长13.79%，毛利率降至18.01%。比亚迪上半年营业收入3713亿元，同比增长23.30%，创历史新高；母公司股东净利润155.1亿元，同比增长13.79%。毛利率较去年同期18.78%略有下降，主要受国内“价格战”等行业影响。
鸿海：主权AI投资未来五年或达1万亿美元，将成算力市场新增长点。鸿海精密。管理层同时预计GB200与GB300不会出现重大过渡问题，并表示GB300将在2025年下半年主导出货。
特朗普家族的“核心代币”来了，9月1日启动交易，“金融基石、市场博弈与宏观叙事”的三位一体。WLFI代币完全稀释估值已超400亿美元，其中特朗普个人持有的代币价值预计超过60亿美元，成为其家族财富新引擎。
全球Top 100 AI应用最新榜单：ChatGPT居首，谷歌大幅追赶位居次席，阿里夸克冲到第9。
美团大模型来了！开源“龙猫”，性能追平DeepSeek V3.1，同样主打“算力节省”。从GPT-5到DeepSeek V3.1，顶尖AI大模型的新方向出现了。随着推理模式日益复杂，完成任务所需的token数量正在暴涨，导致实际成本不降反升。业界正从单纯追求模型能力上限转向追求计算效率。目前，“混合推理”已成为行业共识，目的是要让模型学会判断何时需要“深度思考”，何时只需“快速响应”。混乱、内耗、丑闻：Meta考虑向谷歌、OpenAI低头。媒体称，面对自家模型性能不足、AI 助手用户活跃度惨淡的现实，Meta超级智能实验室的高层已经开始讨论在Meta AI中使用谷歌Gemini或OpenAI的模型，作为提升产品能力的「权宜之计」。这一潜在的战略转向，无异于公开承认了Meta在 AI 核心技术竞赛中的暂时落后。
Connect大会日程公布，Meta首款消费级智能眼镜真要来了？据分析，这款眼镜或配备平视显示器、通过手势操作，有望成为Meta在虚拟现实（VR）头显之外，于新兴的智能眼镜市场发起的最重要的一次冲击，并可能为未来推出真正的增强现实（AR）眼镜铺平道路。硅谷炸雷！xAI创始老哥携机密叛逃OpenAI，马斯克：他上传了整个代码库。
国内宏观
国常会：研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作。会议指出，要持续用力推进改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。要激发技术要素创新活力，推进土地要素集约高效配置，引导人力资源要素合理流动，加快培育和完善数据要素市场，增强资本要素服务实体经济能力，健全资源环境市场制度建设。要聚焦重点领域和关键环节推进改革试点，引导试点地区因地制宜大胆创新，开展差别化改革探索，加快破除体制机制障碍。
国内公司
Labubu新品开售秒罄，全球粉丝疯抢，泡泡玛特又卖爆了！若以单只79元的售价粗略计算，仅天猫渠道的销售额就已超过2370万元。王宁此前曾表示“感觉今年300亿（营收）也很轻松”，考虑到Labubu系列占营收比重高达35%，本次新品的再次售罄，无疑为实现这一乐观预期增添了有力砝码。
迷你版LABUBU太火爆，60秒全部售罄，付款都出现卡顿，直播间十分钟涌入近150万人。正式发售前，二手平台已有不少卖家提前发布代抢订单，单只迷你版LABUBU价格最高冲上300元/个，部分卖家开出的一整套（14只）的代抢费用甚至达到2699元，较官方原价已翻倍。格力电器中报失速，二季度业绩下滑明显，不分红了，空调为何卖不动了？分产品来看，格力电器失速的主要原因，正是占主营收入近八成的消费电器业务（以空调为主）低迷，出现了5.09%的负增长。此情形下，格力电器宣布“公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本”。而去年中报，一向以大方分红著称的格力电器给出了“10股派10元”的大红包。
联想控股上半年净利大增144%，营收增20.67%，AI服务器收入同比涨超三倍。
中国银行上半年营收同比增长3.61%，非利息收入同比增长26.43%。
国泰海通上半年营收同比增长77.71%，净利润增长213.74%，整合效应初显。
中信建投“投资操盘”收益翻倍，半年报披露核心业务“涨势”。
长江电力上半年净利润同比增长14.86%，营收和净利润均创半年度新高。
中国神华上半年营收1381亿元，成本控制见效，自产煤成本同比大幅下降7.7%。
赛力斯半年报出炉，营收小幅下滑，净利同比大增81%。
TMT成交占比到什么位置了？兴证策略张启尧团队认为，8月28日TMT成交占比达40.8%，低于年初Deepseek行情的46.5%和2023年ChatGPT行情的50.24%。考虑到近期AI行情内部的分化，电子+通信成交占比25.6%，已达到2023年以来历轮行情的最高水平；成交占比/自由流通市值之比在1.49，相比过去几轮1.7以上的极值并不极端。
癌症的“颠覆性疗法”，中国创新药的“DeepSeek时刻”！最核心的关键词：PD(L)1 bsAb。全球逾300条PD(L)1 bsAb管线中，约九成出自中国企业。根据汇丰的预测，全球PD(L)1市场将从去年的530亿美元增至今年的1000亿美元，其中bsAb将占据约65%的份额，成为新的主流。这一过程中，中国药企的先发优势将在市场竞争中发挥关键作用。
海外宏观
俄罗斯总统普京接受新华社专访：携手为实现俄中繁荣昌盛而奋斗。普京说 ：“俄罗斯永远不会忘记，正是中国的英勇抵抗，成为阻止日本在1941年至1942年进攻苏联、对我们背后捅刀的决定性因素之一，那几年是我们十分艰难的时期。”
美股一年中最衰月份要来了：当心9月魔咒再现。美银数据显示，将近百年来，标普500 9月下跌的概率为56%，在总统上任第一年的9月，下跌概率提高至58%，平均跌1.62%。分析发现，三十年来，9月和10月是一年中美股波动最高的两个月。今年9月美股还面临重磅就业和通胀数据、美联储决议、特朗普威胁联储独立性。
美得州州长签署法律，确定该州重划国会选区图。美国得克萨斯州州长阿博特当天签署了一项亲共和党选区划分法案，最终确定了该州新的国会选区划分图。阿博特表示，共和党希望该法案的签署能为他们在美国众议院多赢得五个席位。
关税政策主导市场，交易员计划在纽约商品交易所大规模交割铜。根据芝商所的数据，本月，纽约Comex的交易员计划在9月份合约下交割31,712.5短吨（28,800 吨）铜，这是自今年4月以来最大的一次单日交割，也是过去十年中最大规模之一。这些交割反映出，特朗普决定将精炼铜排除在进口关税之外，如何改变了铜交易员的计算逻辑。这种决定削弱了、但并未完全消除将铜运往美国的价格激励。
美国原油产量创历史新高、比官方之前预期还多，市场看涨情绪创十八年最低。美国EIA月报显示，6月份美国原油日产量攀升至1358万桶，不仅刷新历史记录，也比此前发布的初步估算数据高出约15万桶/日。与此同时CFTC数据显示，投机者持有的WTI原油净多头头寸已降至最近18年来的最低点。截至周五，美国原油价格徘徊在64美元/桶附近。
印度二季度GDP同比增长7.8%，显著高于预期的6.7%，创一年多新高，但关税阴影笼罩未来前景。超预期的增长部分得益于出口商在关税生效前加紧向美国发货，而高额关税的全面影响预计将在未来几个月显现，可能对印度的出口、就业和国内消费构成连锁压力。
印度卢比汇率创新低，沦为年内亚洲表现最差货币。由于市场担忧美国实施的50%关税将损害印度经济增长和企业盈利，印度卢比兑美元汇率跌至历史新低。周五，印度卢比兑美元汇率一度下跌0.8%，至88.26，沦为今年以来亚洲表现最差的货币。花旗估计，此轮关税可能导致印度的年度经济增长率减少0.6至0.8个百分点。赵长鹏详谈稳定币、RWA、DAT、AI等热门赛道。赵长鹏表示，稳定币是区块链技术的天然应用，每个国家至少应该拥有几个稳定币产品；未来去中心化交易所肯定会比中心化交易所规模更大，币安不会一直保持最大的地位；AI应被视为公共产品，当前许多大模型过于封闭，让代币持有者分享收益，使模型更加开源、去中心化和全民化，或许是更合理的发展方向。
海外公司
短期承压，但高盛相信“英伟达在2026年有巨大上涨空间”，给出三大理由。首先，英伟达的下一代平台Rubin预计将于2026年中期量产，有望带来显著性能飞跃；其次，公司客户群持续多元化，主权客户收入预计在2025年翻倍；最后，超大规模数据中心和非传统客户的强劲需求将共同推动英伟达在2026年实现爆发式增长。
SnowFlake转型“AI数据平台”，企业客户“没数据则无AI”，NRR连降13个季度后首度回升。得益于稳健的客户扩张，Snowflake的NRR指标13个季度以来首次录得环比增长，由124%微升至125%。大摩表示，这一增长不仅源于客户向云端迁移，更关键的是，企业认识到若无现代化的数据基础，其AI雄心便无法实现，AI影响了第二季度50%的新客户获取。
红杉资本：AI正在引领一场价值10万亿美元的革命，比工业革命更宏大。人工智能并非又一个技术风口，而是一场规模将超越工业革命的“认知革命”。红杉资本合伙人Konstantine Buhler发出明确信号，这场革命的一大目标是价值10万亿美元的服务业市场，AI将在此催生出新一代的上市巨头，重塑全球经济版图。其将关注五大投资主题：持久性记忆、AI语音、AI安全、开源AI、通信协议。
城堡证券Q2净交易收入下滑8.4%，仍录得创纪录上半年。
行业/概念1、有色金属：万联证券表示，今年以来主要金属矿产品种价格中枢上移为企业盈利提供坚实支撑。同时，在销量与产能方面，头部企业产能释放成效显著。
2、卫星互联网：中信证券表示，工业和信息化部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，旨在有序推动卫星通信业务开放。卫星通信产业战略地位凸显，政策导向明确。展望后续，卫星通信产业业务准入工作正持续优化，牌照发放工作或将加快推进。国内行业层面，高频发射已至，产业拐点在即。
3、3D打印：报道指出，催化剂云集，3D打印主题有望活跃。从行业中长期发展来看，2020年以来国内3D打印市场规模高增，2020-2024年CAGR近20%，2024市场总规模已达到超400亿元。IP经济助力消费级3D打印出圈，随设备及材料技术迭代、成本降低，消费级3D打印有望进一步打开市场空间。
4、电视面板：中证报指出，受到国内品牌和代工厂客户的下半年备货拉动，整体出货量维持高位。机构预计购物旺季等因素将带动第三季度电视面板出货量环比增长3%-4%，价格也有望企稳回暖。
5、算力：机构认为，阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点，持续看好全球AI算力链共振。细分领域方面，9-10月份数据中心行业或迎来互联网大厂的密集招标期，为AIDC产业带来新的基本面改善机会。交换机领域，上半年来看，锐捷、新华三等头部企业数据中心交换机需求均完成同比高增，其主要需求来自字节、阿里等客户。
6、存储：证券时报指出，VEU是美国商务部工业与安全局设立的一种制度，旨在简化对受信任的、低风险的外国最终用户的出口流程。被列入VEU清单的企业，可以从美国进口指定的受管制物项（包括半导体设备和技术）而无须再单独申请出口许可证。三星与SK海力士占据全球近70%的DRAM市场和近50%的NANDFlash市场，VEU授权的撤销将给三星、SK海力士在华工厂带来产能冻结、资本开支被迫外迁、客户转移、供应链再分配等诸多风险。短期内非美替代跟进难度较大，现有产能外迁亦时间不足，或将引发存储器供给紧张。
今日要闻前瞻2025年上合组织峰会于8月31日至9月1日在天津举行。
标普全球公布中国8月制造业PMI。
特朗普家族支持的去中心化金融项目计划9月1日正式启动其代币WLFI的公开交易。WLFI将完成首次释放——初始分配的20%代币将正式进入流通。
<全文完>财盈策略
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